债券市场现回温迹象开年四大关注点将如何影响后市

日前，国债期货迎来2023年开门红截至收盘，10年期债券主力合约上涨0.13%，5年期债券主力合约上涨0.09%，2年期债券主力合约上涨0.03%

2022年，债券市场经历了反复，较大的震荡，年末在央行对银行间流动性的呵护下，出现回暖迹象2023年，伴随着经济复苏预期的改善，债券市场会出现哪些投资机会

《证券日报》记者根据业内专家的意见，指出四个因素是影响债市解读的关键点:

首先，经济复苏的速度是关键。

国家统计局2022年12月31日公布的去年12月中国采购经理指数显示，2022年12月，制造业采购经理指数为47.0%，比上月回落1.0个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平有所回落2022年12月，服务业PMI指数为39.4%，比上月继续回落5.7个百分点

对此，郭盛证券认为，虽然去年12月经济数据疲软，制造业和服务业PMI双双创2022年新低，但高频数据显示部分领域经济活动开始好转改善的速度和程度将决定经济的高度和未来的利率定价中枢

中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀在解读2022年中央经济工作会议精神时表示，优化疫情防控措施对经济运行的影响会出现类似J曲线效应，即短期内会对经济运行造成扰动，但长期来看是重大利好预计2023年上半年，尤其是二季度，社会生产生活秩序将加快恢复，经济活力将加快释放

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，消费的快速复苏和基建投资的持续发力，将支撑经济获得良好开局伴随着经济的复苏，债券市场将保持波动，并可能走低伴随着城市活动快速回归正常和政策支持力度加大，一季度可能迎来消费快速修复期

二是社会融资数据的变化，尤其是信贷和债券发行。

利率的走势是判断银行信用状况的风向标2022年12月，国有银行票据贴现利率一度降至0.5%左右年底虽然涨了，但是和去年初3%以上的利率相比还是有一定差距的

盛证券分析认为，从数据上看，去年12月信贷需求并不旺盛，预计1月信贷投放节奏可能略弱于预期由于距离春节剩下的时间不多，季节性影响会限制1月份的信贷投放

第三，流动性是否会超预期波动。

今年春节假期第一天是1月21日，节前居民取现需求会上升在过去的六年中，M0在春节期间的平均月环比增长值为1.37万亿元

国泰君安证券研究报告称，预计2023年1月M0增加值将与2019年和2020年类似，约为1.5万亿元，这需要央行相应增加短期流动性，以保持银行体系流动性稳定预计央行仍将通过MLF，TMLF和逆回购增加短期流动性

德邦证券认为，央行至少在2023年一季度维持流动性宽松的态度是明确的由于春节前M0大幅增加，会出现一定的流动性缺口，伴随着2月份M0的减少，会出现流动性过剩预计春节前，央行将加大逆回购规模进行对冲

郭盛证券认为，春节前资金面不必过于担忧，超预期收紧的可能性有限首先，央行维护市场稳定的意图很明显去年底资金需求增加时，央行在最后三周投放了1.87万亿，维持了资金面的稳定春节前，预计央行将继续加大投放力度，保持资金面稳定，其次，预计1月份财政支出增加将导致财政存款下降，补充流动性，再次，1月份信贷需求不是特别旺盛，理财赎回带来的资金会增加资产负债表上的资金供给，有利于流动性宽松

第四，货币政策的变化，如RRR降息和降息。

日前，央行副行长刘国强解释2023年货币政策时表示，2023年的货币政策要有充足的量和准确的结构总量要充足，既包括更好地满足实体经济需求，又包括保持金融市场流动性合理充足，保持资金价格合理灵活，不大起大落

根据郭盛证券的分析，降息是否会在1月份落地将是债券市场的重要关注点之一如果降息落地，考虑到整体资金价格的下移，利率曲线有望整体下移，带来阶段性配置机会

天风证券认为，预计2023年财政政策将加强，货币政策将强势，这意味着资产负债表将修复，流动性陷阱将改变，资产荒状态也可能改变，这也将对债券市场产生影响。

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